Финансовый кризис: что будет с Украиной без транша МВФ

Через неделю Украина вступит не только в календарное холодное время года, но и столкнется с оледенением в экономике. Такой прогноз вполне может стать реальностью благодаря отказу МВФ выделить нашей стране четвертый транш в размере $3,8 млрд. Предполагалось, что очередной портфель с деньгами Украина получит 15 ноября, ныне, согласно некоторым источникам, окончательное решение МВФ обнародует в последний день осени.

В течение октября миссия Фонда оценивала успешность выполнения  поставленных  перед Украиной условий и осталась крайне недовольной. Киев нарушил обязательства, взятые в рамках сотрудничества с МВФ. Во-первых, валютных благодетелей огорчил факт невыполнения условия получения Украиной третьего транша – премьер-министр Юлия Тимошенко так и не освободила госбюджет-2010 от завышенных расходов по ряду статей. Во- вторых, президент Виктор Ющенко повысил соцстандарты на «небольшую сумму» - 817 млн. гривен. В-третьих, отказ повышать цены на газ и нежелание Фонда определять степень виновности того или другого вышеупомянутого действующего лица. «Украинский электорат премьер уверяет в неизменности тарифов на газ для населения, а западным послам  - понимая, что их мнение может повлиять на взгляды их правительств, а там и до МВФ недалеко -  заявляет, что газовые тарифы для населения запретил поднимать суд, - объясняет аналитик АЦ «Стратагема» Юрий Григоренко. - То есть отдельно взятый украинский суд является виновным в невыполнении Украиной обещаний перед МВФ».

По оценкам МВФ, закон о повышении социальных стандартов потребует в 2010 году дополнительных расходов в размере 7% ВВП, а дефицит в правительственном проекте госбюджета-2010 составит 8% ВВП, что значительно превысит прежние договоренности (3-4%). Итого, Украина не выполнила пять из шести пунктов своих обязательств, закрепленных в Меморандуме о сотрудничестве Украины с МВФ.

Еврокомиссия, обещая инвестировать в Украину 610 млн. евро в 2009 году при условии продолжения работы с Международным валютным фондом

И - терпение МВФ лопнуло. «Сейчас особый период, так что нам надо дождаться результатов президентских выборов, чтобы иметь возможность продолжить работу с украинским правительством", - так 8 ноября директор–распорядитель Фонда Доминик Стросс-Кан отказался выдавать четвертый транш. Правда, категорически «отшить» Украину Фонд не решился, уверяя, что заинтересован в дальнейшем сотрудничестве. Так что некоторые, среди которых премьер-министр Юлия Тимошенко, не оставляют надежд получить финпомощь до Нового года. «Пройти путь до завершения президентской кампании на фоне экономического кризиса без четвертного транша МВФ будет чрезвычайно тяжело", - сетует глава правительства, считающая, что оппоненты хотят еще глубже ввергнуть Украину в кризис, помешав тем самым реализации ее президентских амбиций. Подливает масла в огонь и Еврокомиссия, обещая инвестировать в Украину 610 млн. евро в 2009 году при условии продолжения работы с Международным валютным фондом.

Плюсы и минусы

Украина настолько пристрастилась к помощи извне, что уже забыла, как можно решать проблемы собственными силами. Подобная зависимость может ввергнуть страну в пропасть, если не накануне выборов, то сразу после них. Но даже в отказе МВФ выдавать Украине транш до президентских выборов есть свои плюсы и минусы

В нежелании МВФ кредитовать Украину накануне выборов есть и положительные стороны.

- приостановление наращивания внешнего госдолга

- ослабление давления на валютный рынок (из-за невыхода гривневой массы четвертого транша на валютный рынок спрос на инвалюту будет минимальным)

- проведение более взвешенной экономической политики: самостоятельный поиск источников дохода и/или оптимизации бюджетной политики (маловероятно)

Среди минусов:

- потеря доверия иностранных инвесторов (от финансирования МВФ зависит выделение других европейских кредитов)

«Этот минус – это не отсутствие новых поступлений, а негативный сигнал мировому сообществу: Украине пока нельзя доверять, - объясняет заместитель председателя правления Диамантбанка Валерий Олейник. -  Такой сигнал уже через несколько дней «трансформировался» в понижение рейтинга Украины международным рейтинговым агентством Fitch".

- значительное ухудшение текущей внутренней экономической ситуации и ее перспектив на ближайшие полгода

Минусовость последнего пункта, а именно экономический спад, требует более детальной расшифровки. Во-первых, бюджет-2009 может недосчитаться 36,8 млрд. гривен. «Проблема дефицита бюджета остается сегодня острой, а повышение минимальной заработной платы только усложняет ее, - говорит президент КФ "Ринако-прогресс" Дмитрий Поддубный. -  Транши Фонда зачастую использовались украинской властью для латания дыр главного финансового документа страны».

В течение ближайших недель Кабмин усилит давление на НБУ с целью выбивания финансирования бюджетного дефицита, - считает Алексей Блинов. -  Правительство также попытается извлечь определенную сумму из государственных компаний, возможно,  увеличения общего фискального пресса на бизнес

Неполучение кредита МВФ означает, что у правительства остается лишь один кредитор в последней инстанции - Национальный банк Украины. Обращение к рынку внутренних заимствований -  более дорогой и менее надежный шаг. С учетом низкой ликвидности украинской банковской системы, дополнительный спрос на ресурсы со стороны правительства на внутреннем рынке вынудит регулятора увеличить операции с ОВГЗ. «В течение ближайших недель Кабмин усилит давление на НБУ с целью выбивания финансирования бюджетного дефицита, - считает экономист Astrum Investment Management Алексей Блинов. -  Правительство также попытается извлечь определенную сумму из государственных компаний, возможно,  увеличения общего фискального пресса на бизнес». В ближайшие месяцы главными возмутителями спокойствия на валютном рынке будут психологические факторы, связанные с обострением предвыборной борьбы и фактическим бюджетным кризисом, уверен экономист.

Во-вторых, кредит МВФ нужен Украине для оплаты газовых счетов. В Секретариате Президента уверяют, что  без  помощи Фонда Нефтегаз не сможет рассчитаться с Газпромом за газ в декабре. Бьет  в набат и российский премьер-министр Владимир Путин, предупреждает о возможном повторении разразившегося в январе прошлого года между Россией и Украиной газового кризиса, который снова приведет к перебоям с поставками в Европу. «Оплачивая газовые счета России валютой МВФ, Украина укрощает инфляцию, - объясняет Дмитрий Поддубный. - Фактически происходит техническая операция: госбанк предоставляет кредит Нефтегазу за счет денег полученных от выкупа им ОВГЗ на вторичном рынке, в свою очередь НАК за счет этой гривны покупает в НБУ валюту, в свою очередь регулятор, продавая валюту, изымает из рынка лишнюю  нацвалюту».

В-третьих, правительству нужно еще изыскать 10 миллиардов долларов на зарплаты и пенсии, инициированные президентом Украины, а также удержать приемлемый курс гривны.

Укрепление курса, например, до 7-7,5 гривен за доллар может спровоцировать массовую конвертацию валюты в гривну, что заставит НБУ выкупать валюту за счет эмиссионной гривны, которую регулятор напечатал за период кризиса

Правда, по словам экспертов, отказ Фонда выдать кредит не пошатнет позиции национальной валюты. «Сейчас на курс гривны больше влияет рост экспортной выручки и приток валюты из оффшоров на выборы, - говорит Дмитрий Поддубный. – Отсутствие кредита МВФ может привести только к незначительному ослаблению гривны до уровня 8,3 гривен». По словам эксперта, опасность инфляции находится в другой плоскости. «Укрепление курса, например, до 7-7,5 гривен за доллар может спровоцировать массовую конвертацию валюты в гривну, что заставит НБУ выкупать валюту за счет эмиссионной гривны, которую регулятор напечатал за период кризиса, - говорит Дмитрий Поддубный. – Такая стабилизация может повлечь за собой рост денежной массы на 30-40%, что в свою очередь спровоцирует инфляцию на уровне выше 20%».   

Пока же Нацбанку удается удерживать гривну на хорошей позиции, используя проверенные методы. «Традиционные способы НБУ по сдерживанию инфляции – усиление резервных требований к банкам и ограничение прямой эмиссии денег, - говорит Юрий Григоренко. - Первое средство в настоящее время не обеспечит необходимого результата, так как банки имеют миллиардные убытки, а многие находятся на грани выживания, второе регулятор практикует на деле, отказываясь «напечатать» 9,8 млрд. гривен для финансирования Евро-2012 и выкупать ОВГЗ Минфина». Однако, искусственность усиления гривны, по мнению директора компании «КредитСвит» Любовь Слободенюк, падет после 17 января.

В-четвертых, на волоске держится банковская система Украины. Небольшое колебание – и она  рухнет. Чего только стоит сообщение о том, что с ноября прошлого года проблемная ипотечная задолженность выросла почти в 10 раз. По состоянию на ноябрь 2009 года 7, 2 млрд. гривен не возвращено за ипотеку 300 тыс. неблагонадежными заемщиками. По мнению аналитика Эрсте Банка Марьяна Заблоцкого, отказ МВФ предоставить кредит Украине приведет к повышению процентных ставок, под которые смогут получить кредит на внешних рынках или же рефинансировать свои долги государственный и частный сектора экономики Украины.

Финансовую систему тянут на дно и обязательства правительства рассчитаться с вкладчиками «Укрпромбанка». «Разблокирование моратория на депозиты Укрпромбанка возможно только за счет новой эмиссии гривны, - говорит Дмитрий Поддубный. – Нацвалюту, скорее всего, будут печатать уже в 2010 году, поскольку в 2009  лимит уже исчерпан».

«Родовид Банку» в рамках перевода вкладов населения «Укрпромбанка» понадобится 5,6 млрд. гривен», - говорит Юрий Григоренко. -  Для усиления  же позиций и возможностей кредитования самого финучреждения понадобится сумма в 5-8 млрд. гривен»

С  тем, что средства на поддержку рекапитализированых государством банков можно «найти», включив печатный станок, согласен и Юрий Григоренко. «Родовид Банку» в рамках перевода вкладов населения «Укрпромбанка» понадобится 5,6 млрд. гривен», - говорит он. -  Для усиления  же позиций и возможностей кредитования самого финучреждения понадобится сумма в 5-8 млрд. гривен». В тоже время  НБУ не хочет спонсировать правительственные «пайки», отказываясь выкупать ОВГЗ Минфина, уточняет аналитик.

Гривна вне опасности?

Факт отсутствия транша МВФ может даже  положительно отразиться на самочувствии национальной валюты. Эксперты считают, что инфляционное давление в течение ближайших нескольких месяцев снизится. «Четвертый транш МВФ, в случае его получения, был бы полностью использован на бюджетные цели, в том числе и на финансирование предвыборных повышений «социалки», то есть расходование кредита превратилось бы в денежную эмиссию – вброс в экономику 32-33 млрд. гривен (эквивалент четвертого транша в национальной валюте), - объясняет Алексей Блинов. – Через бюджет эти деньги расползлись бы среди множества экономических агентов, и впоследствии значительная их часть могла бы выйти на валютный рынок и рынок потребительских товаров, ухудшая позиции гривны и способствуя ускорению инфляции». Так что откладывание четвертого транша на послевыборный период в какой-то степени даже благоприятствует поддержке гривны и сдерживанию роста цен, полагает экономист. С ним согласен Валерий Олейник, считаючий, что дестабилизировать нацвалюту может, прежде всего, политический фактор. "Поскольку Украина не израсходовала предыдущие транши МВФ, отказ в предоставлении очередного кредита прямо не повлияет на курс и не приведет к девальвации гривны", - считает банкир.

Более 27 млрд. резервных долларов НБУ достаточно для сохранения позиций нацвалюты, но поддерживая гривну, регулятор  тратит валюту, которая нужна стране на самый крайний случай

Средства МВФ считает сдерживающим фактором снижения курса гривны аналитик АЦ «Стратагема» Юрий Григоренко. Факт получения Украиной кредита вселяет в рынки определенную уверенность. «Более 27 млрд. резервных долларов НБУ достаточно для сохранения позиций нацвалюты, но поддерживая гривну, регулятор  тратит валюту, которая нужна стране на самый крайний случай, - объясняет Юрий Григоренко. – Эти суммы лучше потратить на бюджет и газ - ухудшение ситуации в этих двух плоскостях бьет по экономике сильнее, чем увеличение курса до 9 грн/дол». Гипотетически сдерживать падение гривны может ослабление доллара, считает аналитик, уточняя, что баланс между ослаблением двух валют все же не в пользу гривны.

Накануне и после

Средства МВФ крайне важны для сохранения стабильности в Украине в предстоящие месяцы. В связи с 18-процентным сокращением ВВП в этом году финансовая ситуация в нашей стране оказалась на краю пропасти. Правда, большинство экспертов уверены, что пузырь не лопнет, а скорее рассосется – и Украина дотянет до четвертого транша измотанная, но живая.

МВФ, уверены эксперты, никогда полностью не откажется от кредитования Украины. «Неугодного кандидата» для МВФ нет, - уверен Валерий Олейник. - Международным организациям важна взвешенная, экономически обоснованная политика". С ним согласен и Дмитрий Поддубный, считающий, что независимо от того, кто в Украине придет к власти, Фонду не выгодно сворачивать программу кредитования. "Когда страна получает такие кредиты, она легко поддается влиянию», - говорит финансист.

МВФ понимает, что без кредита Украине не выжить, что грядет зима, и «горячая» точка в Европе никому не нужна

Фонд не прекращает сотрудничества с Украиной, он просто задерживает выделение очередного транша, считает Алексей Блинов. «Отсрочка МВФ уже имела место весной-2009, когда Украина получила третий кредит в мае вместо изначально предполагавшегося февраля, - говорит Алексей Блинов. – На сей раз транш переносит во времени несогласованность между украинскими властями и Фондом последней версии меморандума». С ним согласен и Юрий Григоренко, считающий, что у МВФ нет особых причин не выдавать оставшиеся миллиарды. «Есть причины для отсрочки, - считает аналитик. – Но Фонд понимает, что без кредита Украине не выжить, что грядет зима, и «горячая» точка в Европе никому не нужна».

Итого, дефицит бюджета и оплата газовых счетов – это сегодня две трудноразрешимые проблемы в условиях отсутствия четвертого транша кредита МВФ. Получится ли у Нацбанка – единственного на сей день реального источника денег  - залатать дыры, не прибегнув  к эмиссии гривны – вопрос  открытый. Накануне президентских выборов, так же как и после них, ничего исключать нельзя.

Автор: Наталия Яковлева

Источник: Ricardo.com.ua