Что ожидает вклады в гривне

Штиль перед бурей

Главные факторы, которые обусловливают нынешнее укреплениеукраинской валюты, связаны как с денежно-кредитной политикой, которуюпроводит Национальный банк, так и со спросом на иностранную валюту состороны физических и юридических лиц, что объясняется экономическойполитикой правительства.

В течение этого года Национальный банк осуществил ряд жесткихшагов относительно сокращения эмиссии гривни как через рефинансированиебанков, так и путем финансирования дефицита бюджета. Нацбанк с началагода фактически не предоставлял длинных кредитов банкам. Практическиединственным источником их рефинансирования со стороны НБУ являетсявыкуп у них облигаций внутреннего государственного займа. С начала годапортфель ОВДП, что на балансе НБУ, вырос с 8547 млн. грн. до 18305 млн.При этом правительство за этот период увеличило объем ОВДП, выпущенныхв обращение, с 29158 млн. грн. до почти 34550 млн. Как видим, Нацбанкопосредствовано профинансировал правительство на 5300 млн. грн. и на4500 млн. грн. рефинансировал банки. Хотя в действительности НБУрефинансировал таким образом лишь два государственных банка - Сбербанки Укрэксимбанк, которые, в свою очередь, этим закрывали дыры в НАК“Нафтогаз". ОВДП попали в эти государственные банки в результатеувеличения их уставных капиталов со стороны правительства (оно этоосуществило именно за счет ОВДП, а не внесения живых денег). То есть вдействительности все эти 10 млрд. грн., эмитированные Нацбанком путемвыкупа ОВДП, - это не что иное, как финансирование дефицитаправительственного бюджета.

Прекращение рефинансирования банков (за исключениемвышеупомянутых госбанков) не создавало предпосылок для давления"горячих денег" на безналичный валютный рынок.

Следующим важным фактором, который обусловил стабилизацию идаже определенное укрепление курса гривни, можно считать действияНацбанка по выделению спроса на иностранную валюту со стороны Нафтогазаи частично со стороны населения. Последние два месяца НБУ продаетиностранную валюту НАКу и банкам для продажи физическим лицам -заемщикам валютных кредитов, обходя межбанковский валютный рынок. Да,например, из общего объема интервенций НБУ на валютном рынке за март2009 года в размере 1 млрд. 077,4 млн. дол., на шести валютныхаукционах по продаже иностранной валюты для потребностей клиентовбанков - физических лиц Нацбанк продал банковским учреждениям 254,5млн. дол. и 1,8 млн. евро. Снятие давления на межбанковский валютныйрынок через спрос Нафтогаза и физических заемщиков валютных кредитовобусловило определенное выравнивание спроса и предложения иностраннойвалюты на межбанковском валютном рынке. Кроме того, Нафтогазсущественно сократил объемы закупки газа у Газпрома, что, в своюочередь, привело к сокращению спроса на иностранную валюту с егостороны. Происходит выравнивание торгового сальдо импорта экспорта, чтотакже уменьшает спрос на иностранную валюту.

Еще одним фактором тенденций на валютном рынке можно считатьобщее сокращение спроса на иностранную валюту со стороны физическихлиц. По данным НБУ, на протяжении марта 2009 года объем купли-продажииностранных валют за гривню составлял 2 млрд. 385,8 млн. дол., вчастности объем валюты, купленной банками у населения, - 909,4 млн.дол., объем валюты, проданной населению, - 1 млрд. 476,4 млн. дол.Спрос на валюту в марте против февраля сократился в 2,6 раза. Этомуфакту можно было бы только радоваться, если не понимать, что причинаэтого не столько в возвращении доверия украинцев к национальной валюте,сколько в существенном падении их текущих доходов. Можно допустить, чтопочти все гривневые сбережения на руках у физических лиц, которые можнобыло бы направить на приобретение иностранной валюты, уже потрачены. Нопока еще, как бы цинично это не выглядело, такое сокращение текущихдоходов положительно влияет на ситуацию на наличном валютном рынке.

Сокращение спроса на иностранную валюту и укрепление курсагривни способствует еще одной позитивной тенденции - увеличению продажииностранной валюты как юридическими, так и физическими лицами. Юрлица,не дождавшись падения курса гривни и не имея возможности привлекатьочень дорогие банковские кредиты (сейчас гривневые кредиты сроком догода выдаются под 40-45% годовых) вынуждены для пополнения оборотныхсредств прибегать к продаже экспортной выручки. А граждане в условияхсокращения текущих доходов тоже вынуждены направлять на потреблениесвои валютные сбережения.

Следовательно, ряд объективных причин обусловливаетопределенную стабилизацию курса гривни. Но в связи с этим возникаетвопрос: насколько длительной может быть эта тенденция.

Когда грянет буря

Как известно, курс гривни к иностранным валютам отображаетсостояние развития экономики. Очевидно, что в условиях ухудшенияэкономической ситуации надежды на стабильность национальной валюты, темболее существенное укрепление ее курса к иностранным валютам, вряд лиуместны.

Следовательно, среди потенциально негативных факторов длястабильности гривни в первую очередь назвал бы плохую общуюэкономическую ситуацию, связанную с падением объемов производства.

Довольно сомнительная денежно-кредитная политика Нацбанка и вцелом экономическая политика правительства, которая превратилагосударственный и местные бюджеты в кассы выдачи социальных платежей изарплат работникам бюджетной сферы, сегодня действительно способствуетсокращению спроса на иностранную валюту. Однако уже в ближайшие месяцыэта политика и дальше будет ухудшать ситуацию в реальном сектореэкономики, будет предопределять падение поступлений в бюджеты всехуровней. В свою очередь, это приведет к росту давления на Национальныйбанк со стороны правительства, чтобы НБУ тот включил печатный станокдля покрытия дефицита бюджета.

Во-вторых, остается неопределенной ситуация с Нафтогазом.После заключения в январе "победных" газовых соглашений НАК напротяжении весны - лета должен закупить у Газпрома 20 млрд. куб. м.газа. Очевидно, что в условиях ухудшения экономической ситуации встране и соответствующего сокращения спроса на газ и увеличения объеманеплатежей со стороны бюджетных организаций, коммунального сектора инаселения свободных денег на оплату российского газа у Нафтогаза простоне будет.

Скорее всего, следует ожидать или новых кредитов Нафтогазу отгосударственных банков за счет средств НБУ, что может взорватьстабильность этих банков, или подписания каких-то новых соглашений сГазпромом. Как сообщалось в СМИ, одним из таких вариантов былопредложение Нафтогаза Газпрому продать эти 20 млрд. куб. м. газа в счетбудущих платежей за транзит газа. С одной стороны, такое фактическибартерное соглашение дает возможность Нафтогазу закачать необходимыеобъемы газа, правительству - получить дополнительные доходы в бюджет (ввиде НДС и налога на прибыль), а также убрать спрос на иностраннуювалюту, связанный с оплатой газа, с валютного рынка. С другой -закладывает мину замедленного действия под Нафтогаз, государственныйбюджет и валютный рынок на следующие несколько лет. Потому что потомдоходов от транзита уже не будет. А еще непонятно, какая цена на газ итариф на транзит будут заложены в такое соглашение.

Третьим существенным фактором возможного обвала курса гривниявляется рост объемов просроченных банковских платежей со сторонызаемщиков.

Довольно много банкиров и экономических экспертов еще осеньюожидали, что резкий рост просроченной задолженности (до 70% от общегообъема кредитов физическим лицам) должен произойти уже в февралетекущего года, но, к счастью, пока еще объем неплатежей от физическихлиц составляет лишь около 30%. Сделаю предположение, что причина такогоусловно позитивного развития событий связана с недооценкой реальныхтеневых доходов и сбережений. Они оказались существенно большими, чеможидалось. Но было бы очень недальновидным как для банков, так и дляНБУ и правительства надеяться, что ситуация с неплатежами по кредитамбудет оставаться такой всегда. Объективно сокращаются не толькоофициальные, но и неофициальные доходы. Хотя сегодня тяжело делатьпредположения, когда же наступит граница платежеспособности заемщиков иначнется резкий рост просроченной задолженности. Но это может произойтинеожиданно, в любой момент...

К сожалению, до сих пор ни Нацбанк, ни правительство непредложили конкретных мер, направленных на смягчение условий погашениязадолженности. Если такое ухудшение с платежами произойдет, то следуетожидать нового ажиотажного оттока депозитов из банков. Причем понятно,что гривневые средства немедленно будут конвертироваться в иностраннуювалюту. Следует также напомнить, что все ограничения относительнодосрочного снятия срочных депозитов в ближайшие месяцы прекращаются,потому что почти все депозитные соглашения заключались на срок догода... Надежды, что вкладчики будут оставлять свои депозиты в банках,тем более в гривнях, очевидно, напрасны. Следовательно, стоит ожидатьроста спроса на иностранную валюту со стороны физических лиц, у которыхсрок гривневых депозитных соглашений заканчивается. Кроме того, попыткибольшинства вкладчиков забрать свои средства из банков неминуемообернутся новой волной объявлений о неплатежеспособности большого числабанков.

Таким образом, сегодняшняя позитивная тенденция относительноукрепления курса гривни к иностранным валютам уже в ближайшее времяможет развернуться в обратную сторону.

Бесспорно, у Национального банка есть определенные возможностидля осуществления интервенций и обеспечения курса гривни на уровне 8,5за доллар. Но понятно, что без изменений в экономической политикеправительства и мер, которые остановят отток банковских депозитов,надолго Нацбанка не хватит.

Автор: Борис Кушнирук

Источник: УНИАН