Сценарии: Reuters назвал возможные результаты переговоров по госдолгу Греции

Напомним,что ранее Министры финансов еврозоны отвергли как неудовлетворительноепредложение частных держателей облигаций о купоне в четыре процента по новымдолгосрочным бондам, которые, как ожидается, будут выпущены в обмен насуществующие греческие облигации.

Средиинвесторов - в основном европейские банки и хедж-фонды, которые скупилиоблигации по низким ценам и хотят оптимизировать прибыль. Греческие облигацииесть также на балансе суверенных фондов благосостояния, страховых компаний ипенсионных фондов Греции.

Всегопереговоры могут затрагивать облигации примерно на 206 миллиардов евро. УЕвропейского Центробанка также большой объем греческих бондов, но он несчитается частным кредитором и заявлял, что не участвует в переговорах.

Обсуждения,скорее всего, выльются в дефолт, но вопрос в том, какого рода дефолт это будет- контролируемый или беспорядочный.

АгентствоReuters представляет возможные результаты переговоров.

Соглашениео добровольном участии

ЕслиГреция сможет договориться с кредиторами о параметрах реструктуризации долга,частные кредиторы добровольно обменяют свои облигации на новые с потерейпримерно половины изначальных инвестиций.

Чтобыдобиться соглашения, основанного исключительно на добровольном участииинвесторов, Греции нужно заручиться поддержкой достаточного количествадержателей бондов, чтобы сократить долговую нагрузку на требуемые 100миллиардов евро. Такое соглашение откроет путь к новой порции финансовойпомощи.

Рейтинговыеагентства все равно посчитают это определенным видом дефолта, но страна избежитгубительного неконтролируемого дефолта.

Учитывая,что финансовые рынки не верят в соглашение с добровольным участием, такой итогбудет воспринят положительно и может вдохновить инвесторов скупать рисковыеактивы, такие как акции, в ущерб традиционной "тихой гавани",например, немецким облигациям.

Евро -индикатор доверия инвесторов к валютному блоку в целом - скорее всего, такжевырастет. Но положительный эффект может оказаться ограниченным из-за множествапо- прежнему нерешенных проблем еврозоны.

Добровольноесоглашение, не принуждающее к обмену облигаций всех кредиторов, вряд лиспровоцирует выплату $3,22 миллиарда по кредитным дефолтным свопам (CDS) -страховкам против дефолта.

Принуждениек обмену

ЕслиГреция не сможет убедить достаточное число держателей облигаций пойти напредложенные условия добровольно, власти страны могут прибегнуть к юридическиммерам, чтобы принудить несогласных к обмену.

Премьер-министрГреции Лукас Пападемос говорил, что подумает принять законы, вынуждающиекредиторов пойти на убытки.

Такиезаконы могут иметь форму так называемых положений о коллективных действиях,которые рассчитаны на поддержку определенной доли инвесторов, чтобы обязатьвсех кредиторов пойти на обмен.

Долговыерынки могут встретить такой исход как предвестник аналогичных мер в Португалиии, возможно, Ирландии, из-за чего доходность облигаций этих стран будет расти. Ноэто также не приведет к беспорядочному дефолту, и евро, вероятно, отреагируетнепродолжительным ростом.

Привязкаположений о коллективных действиях к облигациям вряд ли спровоцируют выплаты поCDS, но активация положений может это сделать.

Безрезультатныепереговоры

Еслипереговоры не приведут к компромиссу, Греции грозит беспорядочный дефолт,учитывая, что 20 марта ей нужно погасить облигации на 14,5 млрд евро. Такойисход несет угрозу для тесно взаимосвязанной банковской системы мира, и многиеаналитики предупреждают о событиях, которые будут масштабнее тех, чтопоследовали за коллапсом Lehman Brothers в 2008 году.

Бегствоот риска сыграет на руку высоколиквидным гособлигациям, таким как бондыГермании и США, и приведет к снижению их доходности. Некоторые аналитикиожидают, что доходность 10-летних облигаций Германии <DE10YT=TWEB>снизится до 1 процента с текущих 1,8 процента.

Евроможет упасть до значений, последний раз зафиксированных в начале долговогокризиса Греции в июне 2010 года. Акции французских банков, у которых большойобъем греческих бондов на балансе, обрушатся. Держатели CDS получат выплатыиз-за неспособности Греции обслужить долг.

Спасениев последний момент

Чемближе крайний срок 20 марта, тем выше вероятность беспорядочного дефолта. Угрозатакого сценария может убедить международных кредиторов дать Греции денег напогашение истекающих в марте бондов. Международный валютный фонд запросилвнутреннего одобрения для начала переговоров об экстренном доступе Греции ксредствам МВФ.

Носпасение Афин в последний момент сыграет на руку спекулятивным инвесторам,которые скупали греческий долг при очень низкой цене, а в итоге получат полнуювыплату. Аналитики считают, что такое развитие событий наткнется на сильноеполитическое сопротивление.

При этом сценарии финансовыерынки, опасающиеся беспрецедентного дефолта суверенного заемщика еврозоны,начнут сильно раскачиваться, и их направление будет зависеть от любых сигналово перспективах заключения сделки.

Спрос на"тихую гавань", включая облигации Германии, скорее всего, будетвысоким, но с угрозой резкой распродажи в случае позитивных сигналов о помощиГреции.

Как сообщалось,директор рейтингового агентства Standard & Poor's Джон Чэмберс пригрозил,что рейтинг Греции, скорее всего, будет понижен до "выборочногодефолта".

Напомним, что, по мнению экспертов, теневая экономика является одной из острых проблем современной Греции. При этом взятый правительством страны курс на реформы воздействует на нее как своего рода программа поддержки конъюнктуры.

• Теги:
• кризис
• Евросоюз
• Греция