- Горячие темы:
- Коммуналка
- Тесты bigmir)net
Почему дорожает евро?
Фундаментально ничего не изменилось: инвесторы по-прежнему сворачиваютcarry-trade, ликвидность все так же не поступает на кредитные рынки,однако евро в последние две недели начал укрепляться.
Если с начала весны мы наблюдали возросший спрос на доллары, чтопривело к повышению курса американской валюты до $1,25 за евро, то втечение последнего времени отмечена противоположная динамика: евроукрепился к доллару до $1,42 за евро. Почему же валюта еврозонынабирает силу?
Все очень просто. Избыток ликвидности по доллару, сформированныйвливаниями ФРС США, и дефицит по остальным валютам естественным образомприводят к продажам долларов.
В настоящий момент долларовая ликвидность наиболее активноперетекает в евро, поскольку евро занимает второе место после долларапо использованию центральными банками в качестве резервной валюты, чтоопределяет достаточное доверие к нему как к объекту инвестиций.
Кроме того, сильная интеграция европейской и американскойбанковских систем породила дыры ликвидности на балансах европейскихбанков, которые нужно закрывать.
Впрочем, по мнению экспертов, спрос на евро в ближайшее время можетсойти на нет. Закрытие дыр ликвидности, номинированной в евро, за счетконвертации долларов имеет вполне естественные пределы, определяемыенормативами Basel II.
Дело в том, что финансирование активов за счет обязательств,номинированных в другой валюте, образует открытую валютную позицию,величина которой ограничена уровнем капитала. Поэтому при закрытии всехдыр в европейской банковской системе явно не обойтись без вливанийЕвропейского центрального банка.
На сегодняшний день ЕЦБ сообщал о дополнительных планах"закачивания" в финансовую систему (речь идет о программе выкупаобеспеченных облигаций на 60 млрд евро. – Ред.), и, скорее всего, этойсуммой стабилизационные меры ЕЦБ не исчерпаются.
Вполне оправданно ожидать, что с поступлением ликвидности в евродавление на доллары значительно снизится, а дополнительную поддержкудоллару будет оказывать продолжающееся сворачивание carry-trade.
В перспективе нескольких месяцев, по мнению большинства экспертов,динамика курса евро к доллару будет в основном определяться разницей винтенсивности вливания ликвидности ФРС и ЕЦБ в их финансовые системы.
По-видимому, ФРС США, являясь, по сути, мировым центром эмиссииденежной базы, будет действовать более интенсивно, чем ЕЦБ, что играетна руку евро. Однако в среднесрочной перспективе такие факторы, как"жесткая посадка" экономики еврозоны, снижение ставки ЕЦБ и растущиедефляционные риски будут оказывать поддержку доллару.
Как это обычно бывает, сдутие одного пузыря неизбежно ведет кпоявлению другого. Получив вливания со стороны центральных банков,финансовые институты не спешат направлять ликвидность на кредитныйрынок, ожидая списаний "токсичных" активов, а также оттока клиентскихсредств.
"Банкам придется приобрести опыт в использовании долгосрочныхкредитов, которые они получают от своих центробанков, чтобы расширятьдолгосрочные активы, а не для того, чтобы повышать доступностьликвидности в краткосрочной перспективе.
Мы напоминаем банкам об их ответственности продолжать кредитованиекомпаний и физлиц по приемлемым ставкам и в подходящих объемах", – былвынужден заявить глава Европейского центрального банка Жан-Клод Трише.
А пока полученная ликвидность аккумулируется в высоколиквидныхактивах, то есть казначейских облигациях США. Таким образом, пузырь накредитном рынке трансформируется в пузырь на рынке КО. Росту цен КОспособствуют дефляционные риски, которые сохранятся в среднесрочнойперспективе на фоне рецессии в развитых странах. Однако при первыхпризнаках нарастания инфляционных рисков ситуация может резкоизмениться.
Инвесторы начнут направлять свои ликвидные активы, распродавая КО,на кредитные рынки, поскольку рост инфляции означает началовосстановления, что увеличивает склонность инвесторов к риску.
Читайте также: Соцопрос: Большинство украинцев предпочитают хранить сбережения в евро
Гривня будет дешеветь
Украинцы в течение последних десяти дней также стали свидетелямикурсовых баталий. Воспользовавшись изменением курса доллара поотношению к евро на мировых рынках, Национальный банк в очередной разпроизвел девальвацию гривни.
Как полагают аналитики, другого выхода, кроме как удешевлятьвалюту, у денежных властей в нынешней ситуации нет. Иное дело, чтоспоры вокруг того, какой девальвация должна быть – плавной, как сейчас,более мягкой ("бархатной") или, наоборот, более жесткой – не утихают посей день.
Один из главных мотивов этой дискуссии – то, какой из указанныхвариантов может в наикратчайшие сроки вернуть экономику квосстановительному росту. Впрочем, одними лишь макроэкономическимидоводами дискуссия не ограничивается.
По мнению аналитика инвестиционной группы "Сократ" МихаилаСальникова, первой и наиболее фундаментальной причиной недавнего ростакурса является то, что в Украине, несмотря на девальвацию гривни впрошлом году, продолжает наблюдаться дефицит платежного баланса.
"Как и ожидалось, девальвация гривни существенно улучшила состояниесчета текущих операций до профицита в $162 млн во втором квартале 2009года (дефицит $3,4 млрд. во втором квартале 2008 года). Тем не менееувеличение валютных рисков и существенный экономический спадспособствовали значительному ухудшению счета операций с капиталом ифинансового счета – дефицит этого счета во втором квартале составил$2,2 млрд. против профицита $5,8 млрд год назад.
Таким образом, сведенный платежный баланс не только не улучшился,но существенно ухудшился: дефицит $2,0 млрд. во втором квартале 2009года против профицита $2,4 млрд год назад. Неудивительно, что вподобных условиях у руководства страны остается два выбора: либодевальвировать валюту, либо компенсировать дефицит платежного балансаза счет резервов НБУ", – говорит Сальников.
Второй причиной девальвации, по мнению аналитиков, остается иневнятная политика НБУ в вопросе валютного регулирования. Нацбанкпо-прежнему достаточно непрозрачно подходит к вопросам интервенции икурсообразования.
Третьей причиной являются спекулятивные настроения на рынке. "Рынокнаходится в ожидании новой волны девальвации осенью, и поэтому каккорпоративные спекулянты, так и население повышают спрос на валюту впопытке обезопасить себя от нее.
К сожалению, жесткие меры, к которым прибегает НБУ по регулированиювалютного рынка, лишь усиливают опасения по поводу девальвации, ещеболее подстегивая спрос на валюту, – говорит аналитик ИГ "Сократ"Михаил Сальников. – В данный момент тенденции на валютном рынкеполностью отвечают нашим ожиданиям, и мы подтверждаем прогноз на уровне9,3 грн за доллар на конец года. Тем не менее этот прогноз чрезвычайнозависит от дальнейшей политики НБУ и динамики на глобальных сырьевыхрынках, влияющей на состояние платежного баланса страны".
Эксперты также считают, что девальвационное давление на гривнюначнет усиливаться в последнем летнем месяце и из-за того, чтогосударственный и частный секторы должны будут в августе-сентябреосуществить выплаты по еврооблигациям и прочим внешним долгам на общуюсумму не менее $2 млрд, начиная с платежа по суверенным еврооблигациямна сумму $500 млн в начале августа.
Об умеренном ослаблении гривни говорит и то обстоятельство, чтообязательства НБУ перед МВФ содержат положения об отказе отиспользования фактической жесткой привязки гривни к доллару США и отрасходования резервов на поддержку обменного курса.
В частности, последняя версия программы сотрудничества, подписаннаяМВФ, правительством и НБУ, содержит ориентир по валовым международнымрезервам НБУ на конец 2009 года на уровне $29,3 млрд, и рост с текущегопоказателя резервов в $27,8 млрд до этого уровня отражает позицию Фонда.
Автор: Александр Кириченко
Источник:
Если с начала весны мы наблюдали возросший спрос на доллары, чтопривело к повышению курса американской валюты до $1,25 за евро, то втечение последнего времени отмечена противоположная динамика: евроукрепился к доллару до $1,42 за евро. Почему же валюта еврозонынабирает силу?
Все очень просто. Избыток ликвидности по доллару, сформированныйвливаниями ФРС США, и дефицит по остальным валютам естественным образомприводят к продажам долларов.
В настоящий момент долларовая ликвидность наиболее активноперетекает в евро, поскольку евро занимает второе место после долларапо использованию центральными банками в качестве резервной валюты, чтоопределяет достаточное доверие к нему как к объекту инвестиций.
Кроме того, сильная интеграция европейской и американскойбанковских систем породила дыры ликвидности на балансах европейскихбанков, которые нужно закрывать.
Впрочем, по мнению экспертов, спрос на евро в ближайшее время можетсойти на нет. Закрытие дыр ликвидности, номинированной в евро, за счетконвертации долларов имеет вполне естественные пределы, определяемыенормативами Basel II.
Дело в том, что финансирование активов за счет обязательств,номинированных в другой валюте, образует открытую валютную позицию,величина которой ограничена уровнем капитала. Поэтому при закрытии всехдыр в европейской банковской системе явно не обойтись без вливанийЕвропейского центрального банка.
На сегодняшний день ЕЦБ сообщал о дополнительных планах"закачивания" в финансовую систему (речь идет о программе выкупаобеспеченных облигаций на 60 млрд евро. – Ред.), и, скорее всего, этойсуммой стабилизационные меры ЕЦБ не исчерпаются.
Вполне оправданно ожидать, что с поступлением ликвидности в евродавление на доллары значительно снизится, а дополнительную поддержкудоллару будет оказывать продолжающееся сворачивание carry-trade.
В перспективе нескольких месяцев, по мнению большинства экспертов,динамика курса евро к доллару будет в основном определяться разницей винтенсивности вливания ликвидности ФРС и ЕЦБ в их финансовые системы.
По-видимому, ФРС США, являясь, по сути, мировым центром эмиссииденежной базы, будет действовать более интенсивно, чем ЕЦБ, что играетна руку евро. Однако в среднесрочной перспективе такие факторы, как"жесткая посадка" экономики еврозоны, снижение ставки ЕЦБ и растущиедефляционные риски будут оказывать поддержку доллару.
Как это обычно бывает, сдутие одного пузыря неизбежно ведет кпоявлению другого. Получив вливания со стороны центральных банков,финансовые институты не спешат направлять ликвидность на кредитныйрынок, ожидая списаний "токсичных" активов, а также оттока клиентскихсредств.
"Банкам придется приобрести опыт в использовании долгосрочныхкредитов, которые они получают от своих центробанков, чтобы расширятьдолгосрочные активы, а не для того, чтобы повышать доступностьликвидности в краткосрочной перспективе.
Мы напоминаем банкам об их ответственности продолжать кредитованиекомпаний и физлиц по приемлемым ставкам и в подходящих объемах", – былвынужден заявить глава Европейского центрального банка Жан-Клод Трише.
А пока полученная ликвидность аккумулируется в высоколиквидныхактивах, то есть казначейских облигациях США. Таким образом, пузырь накредитном рынке трансформируется в пузырь на рынке КО. Росту цен КОспособствуют дефляционные риски, которые сохранятся в среднесрочнойперспективе на фоне рецессии в развитых странах. Однако при первыхпризнаках нарастания инфляционных рисков ситуация может резкоизмениться.
Инвесторы начнут направлять свои ликвидные активы, распродавая КО,на кредитные рынки, поскольку рост инфляции означает началовосстановления, что увеличивает склонность инвесторов к риску.
Читайте также: Соцопрос: Большинство украинцев предпочитают хранить сбережения в евро
Гривня будет дешеветь
Украинцы в течение последних десяти дней также стали свидетелямикурсовых баталий. Воспользовавшись изменением курса доллара поотношению к евро на мировых рынках, Национальный банк в очередной разпроизвел девальвацию гривни.
Как полагают аналитики, другого выхода, кроме как удешевлятьвалюту, у денежных властей в нынешней ситуации нет. Иное дело, чтоспоры вокруг того, какой девальвация должна быть – плавной, как сейчас,более мягкой ("бархатной") или, наоборот, более жесткой – не утихают посей день.
Один из главных мотивов этой дискуссии – то, какой из указанныхвариантов может в наикратчайшие сроки вернуть экономику квосстановительному росту. Впрочем, одними лишь макроэкономическимидоводами дискуссия не ограничивается.
По мнению аналитика инвестиционной группы "Сократ" МихаилаСальникова, первой и наиболее фундаментальной причиной недавнего ростакурса является то, что в Украине, несмотря на девальвацию гривни впрошлом году, продолжает наблюдаться дефицит платежного баланса.
"Как и ожидалось, девальвация гривни существенно улучшила состояниесчета текущих операций до профицита в $162 млн во втором квартале 2009года (дефицит $3,4 млрд. во втором квартале 2008 года). Тем не менееувеличение валютных рисков и существенный экономический спадспособствовали значительному ухудшению счета операций с капиталом ифинансового счета – дефицит этого счета во втором квартале составил$2,2 млрд. против профицита $5,8 млрд год назад.
Таким образом, сведенный платежный баланс не только не улучшился,но существенно ухудшился: дефицит $2,0 млрд. во втором квартале 2009года против профицита $2,4 млрд год назад. Неудивительно, что вподобных условиях у руководства страны остается два выбора: либодевальвировать валюту, либо компенсировать дефицит платежного балансаза счет резервов НБУ", – говорит Сальников.
Второй причиной девальвации, по мнению аналитиков, остается иневнятная политика НБУ в вопросе валютного регулирования. Нацбанкпо-прежнему достаточно непрозрачно подходит к вопросам интервенции икурсообразования.
Третьей причиной являются спекулятивные настроения на рынке. "Рынокнаходится в ожидании новой волны девальвации осенью, и поэтому каккорпоративные спекулянты, так и население повышают спрос на валюту впопытке обезопасить себя от нее.
К сожалению, жесткие меры, к которым прибегает НБУ по регулированиювалютного рынка, лишь усиливают опасения по поводу девальвации, ещеболее подстегивая спрос на валюту, – говорит аналитик ИГ "Сократ"Михаил Сальников. – В данный момент тенденции на валютном рынкеполностью отвечают нашим ожиданиям, и мы подтверждаем прогноз на уровне9,3 грн за доллар на конец года. Тем не менее этот прогноз чрезвычайнозависит от дальнейшей политики НБУ и динамики на глобальных сырьевыхрынках, влияющей на состояние платежного баланса страны".
Эксперты также считают, что девальвационное давление на гривнюначнет усиливаться в последнем летнем месяце и из-за того, чтогосударственный и частный секторы должны будут в августе-сентябреосуществить выплаты по еврооблигациям и прочим внешним долгам на общуюсумму не менее $2 млрд, начиная с платежа по суверенным еврооблигациямна сумму $500 млн в начале августа.
Об умеренном ослаблении гривни говорит и то обстоятельство, чтообязательства НБУ перед МВФ содержат положения об отказе отиспользования фактической жесткой привязки гривни к доллару США и отрасходования резервов на поддержку обменного курса.
В частности, последняя версия программы сотрудничества, подписаннаяМВФ, правительством и НБУ, содержит ориентир по валовым международнымрезервам НБУ на конец 2009 года на уровне $29,3 млрд, и рост с текущегопоказателя резервов в $27,8 млрд до этого уровня отражает позицию Фонда.
Автор: Александр Кириченко
Источник:
Не пропусти другие интересные статьи, подпишись:
